Экономические тренды недели с 20 по 26 октября

Деньги туда не ходят

Международное рейтинговое агентство Moody’s снизило инвестиционный рейтинг России на одну ступень: с Baa1 до Baa2 с негативным прогнозом. Оценки «большой рейтинговой тройки», в которую помимо Moody’s входят Fitch и Standard&Poor’s, традиционно играют важную роль при принятии решений мировыми инвестиционными фондами и компаниями. По методике Moody’s, уровень Baa2 означает, что в российские госбумаги еще можно вкладывать, кредитный риск у них есть, но умеренный. Другое дело, что снижение рейтинга на два уровня отбросит облигации Министерства финансов в категорию спекулятивных. Многим фондам работать с такими активами не позволяет инвестиционная декларация. Следом за суверенным рейтингом Moody’s единым фронтом понизило или ухудшило прогноз по рейтингам российских банков и крупнейших компаний:

Сбербанка, Газпромбанка, Россельхозбанка, ВТБ, Внешэкономбанка, Альфа-банка, Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, РЖД, «Роснефти», «ЛУКойла» и «Газпрома».

Но Moody’s можно даже поблагодарить: его коллеги уже давно записали Россию в разряд стран-аутсайдеров. Агентство Fitch еще в 2009 году оценило кредитоспособность России на аналогичном Moody’s уровне BBB. Standard & Poor’s весной снизило свой рейтинг до BBB-, за которым уже начинается спекулятивный уровень. Поэтому новый рейтинг от Moody’s ни на фондовый, ни на валютный рынок особого влияния не оказал — российские проблемы не видят только отъявленные оптимисты.

Куда больше рисков стране несет агентство Standard & Poor’s. В прошлую пятницу, 24 октября, оно должно было опубликовать свой рейтинг. На момент сдачи текста результат еще не был известен, но если агентство посчитает, что российские риски с весны выросли, отечественные рынки на эту новость незамедлительно отреагируют падением, а ставки, под которые Минфин занимает, даже на внутреннем рынке окажутся сильно выше нынешнего уровня в 10% годовых (для сравнения: полтора года назад ведомство привлекало деньги под 7% годовых). Но эксперты считают, что такое развитие событий маловероятно. «Во‑первых, фундаментальные показатели остаются прочными, — говорится в отчете Sberbank Investment Research. — Так, отношение внешнего госдолга к ВВП едва превышает 3%, а его совокупный объем — 35% ВВП (на 2 п. п. ниже, чем в 2013 году). Наличие значительного объема средств в Резервном фонде (5% ВВП) позволяет властям не беспокоиться относительно финансирования потенциального дефицита бюджета в 2015–2016 годах. Во‑вторых, S & P уже понижало рейтинг РФ в этом году. Второй подобный шаг выглядит чрезмерным, даже несмотря на падение цен на нефть. В‑третьих, по версии Moody’s и Fitch, рейтинг РФ находится на уровне ВВВ и скорее всего останется на «инвестиционном» уровне в ближайшие 12 месяцев. Мы не думаем, что методология и оценки этих компаний разнятся настолько, чтобы оправдать нахождение России в различных рейтинговых категориях в течение столь продолжительного срока».

Богатым больше не давать, давать — цыганам

«Экономить на детях — последнее дело, а, видимо, именно этим предлагает заняться Минфин», — заявил на днях министр труда и социальной защиты Максим Топилин. Речь идет о предложениях финансового ведомства существенно пересмотреть программу материнского капитала. Начиная с 2007 года, когда программа стартовала, многодетные российские семьи, взрастившие новый «цветок жизни», могут получить из бюджета материальную поддержку. Сейчас ее размер составляет почти 430 тыс. руб., потратить которые можно на улучшение жилищных условий, образование или пополнение пенсионного капитала матери. На сегодняшний день поддержкой уже воспользовались 3,7 млн семей.

Сейчас Минфин предлагает отказаться от выдачи маткапитала всем многодетным семьям и сосредоточиться только на малоимущих. Сухая логика понятна: ведомство всеми силами пытается если не увеличить доходы бюджета, то хотя бы сократить расходы. Социальный блок правительства, разумеется, против. Идея Минфина рискует войти в экономическую историю как одна из самых циничных — примерно как пресловутый «закон Димы Яковлева».

С другой стороны, программа материнского капитала содержит в себе множество изъянов. Во‑первых, лукавством было бы утверждать, что именно она улучшила демографию последних лет. Успехи здесь, конечно же, есть. «Доля рожденных вторых и последующих детей увеличилась в 2013 году до 50,6%, в 2006 году этот показатель составлял лишь 33%, — отчитывается социальный вице-премьер Ольга Голодец. — По прогнозам ООН, к 1 января 2014 года население РФ должно было составлять 136 млн, на 1 января 2014 года у нас было 143,7 млн человек». Но насколько эти достижения связаны именно с поддержкой (не самой большой) бюджетом многодетных семей — на этот счет нет ни одного исследования.

Во-вторых, при выделении маткапитала злоупотребления и мошенничество — не редкость. Материнские деньги или обналичивают и тратят совсем не по назначению либо получают под «фиктивных» детей. Что примечательно, грешат подобным в большинстве случаев или цыганские общины, или находчивые жители Северо-Кавказского региона.

В любом случае сама по себе идея программы маткапитала не менее цинична, чем предложения Минфина, и демонстрирует явную ущербность как российской экономики, так и социальной сферы. Логика правительства примерно следующая: мы не хотим и не будем давать денег на развитие экономики, но если нужно — поделимся из бюджета в обмен на лояльность.

Йеллен ударит, Драги пожалеет

В условиях «победного» шествия рубля по историческим минимумам российская экономика остро реагирует на любые новости, идущие с мировых рынков. А там намечаются эпохальные перемены. Федеральная резервная система США под руководством Джанет Йеллен уже в конце октября должна завершить программу количественного смягчения, с которой было тесно связано развитие всей мировой экономики последние шесть лет. В чем заключался ее смысл: ФРС методично выкупала на свой баланс казначейские облигации США. Доллары в результате расходились по американской экономике и должны были профинансировать экономический рост. В результате курс американской валюты при прочих равных снижался. С 2008 года баланс ФРС увеличился более чем в четыре раза: с 1 до 4,4 трлн долл. Если щедрость американского регулятора упрется в границы дозволенного, доллар начнет подрастать, рубль — падать.

Это большой риск. Но есть и хорошие новости. Заокеанский коллега ФРС Европейский центробанк уже запустил аналогичную программу на рынках Старого Света. И, по косвенным данным, выкупил облигаций на сумму свыше 1 млрд евро в течение недели. Соответственно, евро опять-таки при прочих равных будет падать. Он уже подешевел на 0,3% на новостях от Марио Драги, руководителя ЕЦБ. Что это значит для России? Динамика курса национальной валюты в РФ оценивается, исходя из цены бивалютной корзины, которая почти поровну состоит из доллара и евро. Это неудивительно: от основных мировых валют мы зависим почти в одинаковой степени: европейцы — наши основные партнеры, в долларах же заключается большая часть международных контрактов. Так что логика проста: удорожание доллара компенсируется ослаблением евро.