Аварийное повышение

Ключевая ставка Банка России всегда была маяком для финансового рынка: валютные курсы, уровень инфляции, депозитные и кредитные ставки — все завязано на нее. С начала текущего года ЦБ РФ повышает ставку уже второй раз, хотя ранее предполагалось, что он будет снижать ее по мере снижения темпов инфляции в стране. Но ситуация неожиданно обернулась иначе. Всего за пару месяцев ставка в два этапа выросла с 5,5% до 7,5%, и в ближайшие несколько месяцев она, скорее всего, не уменьшится. Подробно говорить о причинах повышения регулятором своего главного ориентира для финансового сектора мы здесь не будем. Понятно, что основные мотивы, побудившие ЦБ РФ резко повысить стоимость рефинансирования финансового сектора, лежат отнюдь не в экономической области. Но важно понять, чего ждать гражданам и экономическим субъектам от смены вектора политики регулятора. Самое простое и понятное следствие повышения ключевой ставки — это неизбежный рост процентных ставок по банковским кредитам и вкладам. Причем вкладчики от изменения тренда, скорее всего, окажутся в плюсе — рост средних по рынку ставок по срочным депозитам в пределах тех же 2 п.п. может произойти уже в ближайшее время. Несмотря на имеющиеся у ЦБ РФ ограничения по уровню депозитных ставок в кредитных организациях, большинство российских банков за пределами топ-10 будут вынуждены увеличивать ставки по вкладам, чтобы не допустить провала в розничном привлечении. А вот потенциальным заемщикам в этой истории повезет меньше. К сожалению, рост кредитных ставок повысит стоимость заимствований на межбанковском рынке и, как следствие, в потребительской сфере, а также в сегменте корпоративного кредитования.

Результатом всего этого может быть перезапуск кредитного маховика, конечно, при условии сохранения хотя бы прошлогодних темпов экономического роста. Деньги населения для многих банков едва ли не единственный источник пополнения ресурсной базы. Повышение привлекательности депозитов для населения — это возможность для банков прийти к стабильности в фондировании и кредитовании розничных, ипотечных программ. Возобновление роста депозитной базы я считаю необходимым условием для сохранения ликвидности в банковской системе, рост которой приостановился, а банковские активы демонстрируют один из самых низких показателей с 2008 года.

Еще одно немаловажное следствие аварийных решений регулятора, которое, как мне кажется, мы увидим в не столь отдаленной перспективе, — это тенденция к укреплению национальной валюты, фондового и долгового рынков. Повышение ставки уже выразилось в укреплении позиций национальной валюты — увеличение стоимости кредитных ресурсов для финансового сектора значительно облегчило Банку России отражение спекулятивных атак на рубль. Крепкие позиции национальной валюты в условиях роста странового риска уменьшают опасения иностранных инвесторов перед вложениями в рублевые активы и способны уменьшить темпы оттока капитала. Очевидно, что с ростом ставок вырастет доходность государственных ценных бумаг и, соответственно, их привлекательность для инвесторов. Вероятно, ожидаемые и уже принятые санкции дали понять правительству, что в ближайшее время каких-то новых иностранных инвестиций в Россию ожидать не стоит, именно поэтому принято решение вести такую финансовую политику по отношению к рублю. Так или иначе внутренний рынок в текущих условиях получил определенную поддержку.

Но негативный эффект повышения ключевой ставки также нельзя отрицать. В последние месяцы мы неоднократно слышали о намерении правительства довести и удержать инфляцию в стране на уровне 6% в год. Однако по итогам 2014 года с учетом существующей внешней конъюнктуры и предпринятых регулятором действий, видимо, эту задачу решить не удастся. В первом квартале уровень инфляции уже превысил все прогнозы конца прошлого года. И речь сейчас идет не о снижении инфляционных ориентиров — перед правительством стоит задача сдерживания раскручивающегося роста цен. Но перед угрозой обрушения российской валюты и бегства капитала из российских активов, очевидно, об инфляции Банк России думал в последнюю очередь.
В целом решения Банка России о повышении ключевой ставки в обоих случаях были оперативными и профессиональными. Но, видимо, одним монетарным регулированием меры по поддержке российского финансового сектора не ограничатся. Нас ждут масштабные решения по укреплению локальных финансовых институтов в целом. Первые и активные шаги к этому уже предприняты — реализована в беспрецедентно оперативном режиме законодательная инициатива по запуску Национальной системы платежных карт (локального процессинга для действующих в стране карточных платежных систем) и созданы условия для создания национальный платежной карты. Ожидается расширение использования рейтингов российских рейтинговых агентств — во всяком случае о необходимости этого публично заявил первый вице-премьер правительства. Надеюсь, что словами в этой сфере дело не ограничится.