Умеренно жесткий регулятор

В пятницу Набиуллина выступила на пленарном заседании Госдумы. Глава ЦБ заявила, что в ближайшем будущем денежно-кредитная политика регулятора останется умеренно жесткой. «Это означает, что мы будем формировать ставки в экономике на уровне несколько выше инфляции», — пояснила Набиуллина, добавив, что это не только не помешает, но и поможет экономическому росту.

«Есть распространенное заблуждение, что снижение ставок сейчас и быстро могло бы сделать для компаний заемные ресурсы дешевле. Но это окажет только краткосрочное стимулирующее воздействие на экономику, — заявила глава Центробанка. — Низкие ставки в текущих условиях могут стать причиной роста привлекательности вложений в долларовые активы и вызвать ослабление рубля. Это приведет к ускорению инфляции и обратному росту ставок».

В конце октября ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 10% годовых. Совет директоров регулятора объяснял это тем, что инфляцию и без того удалось снизить на 0,2% - до 6,2%, во многом благодаря временным факторов. К таким факторам относятся более высокие, чем ожидалось, цены на нефть; возросшие иностранные инвестиции в российские активы; хороший урожай, который способствовал замедлению роста цен на продовольствие. Несмотря на то, что домашние хозяйства по-прежнему предпочитают сберегать накопления, постепенный рост зарплат приведет к восстановлению спроса на товары и услуги, отмечал регулятор.

Центробанк прогнозировал, что к концу нынешнего года производство снизится на 0,5-0,7%, а к январю 2018 года инфляция сможет упасть до 4%. Рынок труда, по оценкам ЦБ, постепенно подстраивается под новые экономические условия, а безработица остается на невысоком уровне. «Для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции необходимо поддержание текущего уровня ключевой ставки до конца 2016 года с возможностью ее снижения в первом-втором квартале 2017 года», — говорилось на сайте Центробанка в конце октября. Ближайшее заседание совета директоров регулятора должно состояться 16 декабря. На нем вопрос повышения ключевой ставки будет рассмотрен снова.

Всего же в 2016 году ЦБ дважды снижал ключевую ставку: сначала в июне с 11% до 10,5%, затем в сентябре — до нынешних 10%. После этого в ЦБ пообещали не менять ставку как минимум до конца года, и это решение многие экономисты оценили как четкий сигнал рынку, первый за долгое время. Также многие из них говорили о том, что последовательность регулятора повысит доверие к нему со стороны инвесторов, которые будут больше вкладываться в долгосрочные облигации. Участники рынка надеются, что Центробанк будет верен своим словам и не станет изменять ключевую ставку и в декабре.

В пятницу Набиуллина заявила, что Центробанк планирует снижать ставки в принципе, но будет делать это только «на базе снижения инфляции». Нынешние же показатели должны стимулировать бизнес к оптимизации затрат, «а не к их перекладыванию на население в виде роста цен».

«Я полностью поддерживаю политику ЦБ. Считаю, что это действительно грамотное поведение в нынешней ситуации. Уж не знаю, насколько реально достичь 4% инфляции к концу следующего года, но хотя бы приблизиться к этому вполне возможно», — отметил в беседе с «Профилем» главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин.

С ним согласна главный аналитик «Бинбанка» Наталья Шилова. «Заявление Набиуллиной вписывается в политику ЦБ и его обещания. Ничего нового в этом нет. Рынок под это закладывался. ЦБ уже приучил участников верить своему слову, поэтому понижения ставки под конец года никто и не ждал. Но я думаю, что в феврале это все же произойдет. Скорее всего, снова на 0,5%. На 0,25% понижать не имеет смысла, потому что мы еще далеки от нормального уровня ставок. Когда ЦБ говорит про умеренно жесткую политику, он имеет в виду реальные ставки. Так как инфляция снижается, и по итогам годам, видимо, будет ниже 6%, регулятор может позволить себе пойти на понижение», — рассказала она «Профилю».

16 декабря 2014 года ЦБ резко повысил ключевую ставку — с 10,5% до 17%. Это была вынужденная мера, поскольку ранее в тот же день курс рубля опустился до своего исторического минимума: 100 рублей за евро и 80 рублей за доллар. «Данное решение обусловлено необходимостью ограничить существенно возросшие в последнее время девальвационные и инфляционные риски», — говорилось в сообщении регулятора. Аналитики тогда ожидали от Центробанка интервенций на валютном рынке, а также предрекали «смерть» ипотеки. По оценкам экономистов, 17-процентная ставка могла привести к резкому удорожанию ипотечных кредитов и их недоступности, а вместе с тем и к замораживанию зарплат. Эльвира Набиуллина, в свою очередь, указывала на положительный эффект от такого шага, который, по ее словам, должен был выразиться в повышении ставок по депозитам в коммерческих банках.

Впрочем, худшие опасения тогда не оправдались, и уже в феврале 2015 года ключевая ставка была снижена сразу на два процентных пункта — до 15%. Еще через месяц ЦБ установил ее на уровне 14%, а к лету 2015 года довел до 11%.