29 марта 2024
USD 92.26 -0.33 EUR 99.71 -0.56
  1. Главная страница
  2. Архивная запись
  3. Архивная публикация 2008 года: "На грани коллапса"

Архивная публикация 2008 года: "На грани коллапса"

Правительство США пытается с помощью решительных мер и миллиардов долларов предотвратить разорение банков.

Правительство США пытается с помощью решительных мер и миллиардов долларов предотвратить разорение банков.

Однако угроза разрушения каркаса финансовой системы с трагическими последствиями для мировой экономики еще не предотвращена.

Можно только желать, чтобы все относились к проблемам с таким пониманием, сочувствием и доброй улыбкой, как Джеймс Пек. Это происходило около пяти часов вечера во вторник на позапрошлой неделе. В зале №601 Нью-Йоркского суда по делам о банкротствах, что в Бэттери-парк, на самой южной оконечности Манхэттена, слушалось дело.
Судья Пек поправил мантию, придал лицу приветливо-успокаивающее выражение и стал внимательно слушать. Речь держал адвокат Шай Вайсман. Он рассказывал о своем клиенте: Lehman Brothers, четвертый в списке крупнейших инвестиционных банков США, основан 158 лет назад сыновьями баварского торговца рогатым скотом, обанкротился примерно
30 секунд назад.
Падение курсов акций, проблемы с ликвидностью, последовавшие судорожные заседания кризисных комиссий, которые проходили даже по субботам и воскресеньям, — это факты общеизвестные, излагал юрист. Но в итоге альтернативы не обнаружилось, выхода не нашли.
Один из самых уважаемых институтов на Уолл-стрит в одну ночь превратился в дело №08-13555 Суда по делам о банкротствах южного дистрикта Нью-Йорка.
«Это был, Ваша честь, настоящий ураган», — произносит Вайсман. Судья складывает руки и кивает, как бы утешая защитника, совсем как священник на отпевании.
И в переполненном зале чувствуется даже какое-то облегчение — безнадежный пациент, по крайней мере, отмучился.
Зал был битком набит юристами и банкирами, люди толпились даже в коридоре. На многих лицах еще видны следы пережитого шока. На их глазах обсуждается гибель фирмы Lehman — крупнейшее банкротство в истории американского предпринимательства. Одно это — беспримерная трагедия в истории мировой экономики.
Но там, где страсти накалились до наивысшего градуса и вызвали гибель банка — на Нью-Йоркской бирже, всего в трех кварталах от суда, времени на осмысление происшедшего нет ни у кого.
Брокеры давно начали охоту на новую жертву. Они — полная противоположность судье Пеку: ни понимания, ни сочувствия у них не найдешь.
За день до этого исчез с рынка банк Merrill Lynch — его перекупили. К вечеру была поставлена точка в деле фирмы Lehman — банкротство. В течение следующего дня — это был вторник — потерпел фиаско гигант страхового рынка AIG — его национализировали. Не нашлось желающих взять на себя миллиардные риски по деривативным ценным бумагам. В середине недели как бы между делом исчезло несколько банковских институтов в Европе и Австралии. В четверг охота пошла на Morgan Stanley, который наряду с Goldman Sachs был последним из выживших крупных инвестиционных банков.
Было бы очень полезно, «чтобы на рынки вернулось благоразумие», заметил финансовый директор Morgan Stanley Кольм Келлехер. «То, что происходит, это не конец света», — успокоил мэр Нью-Йорка Майкл Блумберг. И президент Джордж Буш вновь заверил, что экономика США в целом в хорошем состоянии.
Когда в позапрошлую пятницу в 16 часов закрылась Нью-Йоркская биржа, мир действительно вздохнул с облегчением: крупной катастрофы не произошло, и снизошедшее на всех облегчение даже погнало курсы снова вверх — на целых 3% в Нью-Йорке и более чем на 5% во Франкфурте. Рост по банковским акциям выражался даже в двузначных цифрах, у Deutsche Bank он временами доходил до 20%, а у швейцарского UBS зашкаливал даже за отметку 30%.
Вот это была неделя! Так близко к краю пропасти мировая экономика не приближалась уже несколько десятилетий. Постоянные дополнительные миллиардные вливания центральных банков, судорожные спасательные акции американского правительства, отчаянные зондирующие переговоры руководителей банков, еще остававшихся на плаву, — ничто, казалось, не могло остановить падения бирж. Страх перед обрушением финансовых рынков усиливался день ото дня. Ничего подобного не было с 1929 года, когда планету потряс мировой экономический кризис, который американцы окрестили всего лишь Великой депрессией.
В Нью-Йорке индекс Dow Jones упал более чем на 900 пунктов, прежде чем снова стал восстанавливаться. Индекс Dax временами сводил на нет все курсовые прибыли, полученные с осени 2006 года. Российские биржи несколько раз подряд приостанавливали торги. За четыре дня суммарно было уничтожено биржевых активов на $2 трлн. Были периоды, когда казалось, что глобальное денежное обращение остановится полностью и что мировой экономической системе грозит инфаркт.
Но потом биржи ушли в плюс. Поначалу были только слухи, позднее превратившиеся в надежду: американское правительство пойдет на вмешательство, оно создает стабилизационный фонд для подстраховки кредитов sub-prime, из-за которых банки и начали терять равновесие.
Речь шла об одном из самых крупных вмешательств в капиталистическую экономику, об акте отчаяния — и одновременно необычайно смелом эксперименте: сможет ли правительство США на самом деле остановить крушение финансовых рынков, используя деньги налогоплательщиков? Но с другой стороны: а есть ли у него вообще иной выход?
Проблема состояла в том, как быть с ненадежными ипотечными кредитами, в изобилии курсирующими на американском рынке недвижимости и втягивающими в свой водоворот уже в течение года все большее число инвесторов.
Именно эти кредиты и есть причина всех бед, из-за них же практически полностью исчезло доверие участников рынка друг к другу. После продолжительных размышлений министр финансов США Генри Полсон вознамерился освободить инвесторов от груза прошлых обязательств и стабилизировать систему в целом с помощью одной радикальной меры.
В пятницу утром американский президент Джордж Буш с серьезным лицом предстал перед камерами. По правую и левую руку от него находились самые важные на сегодня из его генералов — Полсон, глава ФРС Бен Бернанке и председатель комитета по биржевому надзору Кристофер Кокс. Все выглядело так, будто дело дошло до объявления войны и нужно обосновать необходимость похода против грозящего мирового экономического кризиса. «В истории нашего народа были моменты, когда мы, не обращая внимания на партийные разногласия, объединялись перед лицом выпавших на нашу долю огромных испытаний, — говорил Буш. — И сейчас именно такой момент». Необходима масштабная правительственная программа, способная «спасти всю американскую экономику».
Отдельные детали гигантского вмешательства в экономику еще разрабатываются. Но уже сейчас кое-что становится очевидным: правительству США и налогоплательщикам придется бросить на решение проблемы сотни миллиардов долларов, и делать это нужно будет в несколько этапов.
Уже утром в пятницу позапрошлой недели Министерство финансов объявило о комплексе мер общей стоимостью в
$50 млрд, необходимых для стабилизации пошатнувшихся финансовых фондов. Их облигации всегда считались надежными, и казалось, что они не пополнят список жертв кризиса — во всяком случае, на данном этапе. Но в последние дни вкладчики толпами побежали избавляться от их бумаг. Вообще-то довольно консервативный рынок объемом в много триллионов долларов начал шататься.
Предварительный сценарий, который стал вырисовываться на позапрошлой неделе, выглядел так: государство станет в большом объеме скупать ненадежные кредиты у банков и других институциональных инвесторов. Зараженные и в настоящий момент практически обесценившиеся ипотечные бумаги, связанные с кризисом в области недвижимости, должны быть в ближайшее время переведены в только что национализированные ипотечные банки Fannie Mae и Freddie Mac. Правительство надеялось, что когда-нибудь позже их удастся продать по более пристойным рыночным ценам.
На позапрошлой неделе казалось вполне реальным создать совершенно новое правительственное агентство или государственный банк как учреждение по рисайклингу обесценившихся бумаг. Неясным оставалось только, как смогут расплачиваться оказавшиеся в тяжелом положении банки и фонды — или по какой цене они смогли бы продать государству свои некогда столь высоко котировавшиеся продукты.
Для правительства и национальной экономики, утверждает Полсон, этот «мужественный подход» окажется тем не менее дешевле, нежели «его альтернатива — продолжающаяся серия банкротств финансовых учреждений».
Владелец многих сотен миллионов долларов Полсон, некогда возглавлявший банк Goldman Sachs, на протяжении нескольких месяцев вместе с главой ФРС Бернанке изобретал все новые головокружительные проекты по спасению системы.
Чтобы выручить инвестиционный банк Bear Stearns, сильно зашатавшийся в марте, было потрачено $29 млрд. За $200 млрд государство в начале сентября национализировало ипотечные финансовые структуры Fannie и Freddie. Еще 85 млрд ушло на предотвращение банкротства гиганта страхового рынка AIG. Это было во вторник позапрошлой недели. Случись после братьев Lehman сразу еще одно крупное банкротство, финансовая система могла этого и не выдержать.
Правительство США к настоящему времени предоставило $380 млрд — это без учета многократных вливаний ликвидности, осуществлявшихся ФРС.
От тех, кто наблюдал за последними выступлениями Полсона, не могло ускользнуть, насколько измотанным и невыспавшимся выглядел человек, пытающийся разрулить кризис. Уже несколько недель он и его команда работают практически денно и нощно.
Его решения дадут пищу для анализа целому поколению экономистов и историков экономики. Решаются ключевые проблемы отношений между государством и рыночной экономикой: сколь глубоко может внедряться правительство в деятельность рынка ради стабилизации финансовой системы? В каких случаях банкиры должны нести ответственность за проигранные пари и неудачные ставки — а иногда и разоряться? И при каких обстоятельствах для всеобщего блага полезнее их спасать?
Решение Полсона на сей раз не выделять государственных средств для спасения банка Lehman Brothers вызвало целую бурю. Министр финансов в правительстве Буша решил создать прецедент в назидание всем. Он полагал, что банкротство этого банка не представляет собой большой опасности для мировых финансовых рынков.
Лидеры ведущих международных банков в позапрошлый уик-энд собрались на кризисное заседание в здании Федеральной резервной системы в Нью-Йорке. Европейцы предостерегали правительство США от возможных последствий. «Налицо явные системные риски», — утверждали представители UBS, Credit Suisse, Deutsche Bank и Royal Bank of Scotland.
Их опасение понятно: крах такого крупного банка, как Lehman Brothers, с капиталом в $639 млрд, может вызвать цепную реакцию.
Но переубедить Полсона не удалось. «Какой-либо законодательной основы для вмешательства нет», — оправдывал он свое решение. Дальнейшее обсуждение касалось только того, как минимизировать отрицательные последствия этого шага. Ясно было, что уже в понедельник все мировые финансовые рынки накроет цунами.
Однако на высоте оказались эмиссионные банки, удачно взаимодействовавшие друг с другом. Они незамедлительно предоставили свежие деньги. Только хватило их ненадолго. К середине недели глобальная финансовая система оказалась на грани коллапса.
«Ликвидность упала до нуля», — сообщил представитель Frankfurter Bank. Он был в шоке: «Что же дальше?» У банков иссякло их главное сырье — деньги. Крупные вкладчики, такие как финансовые фонды, стали забирать свои капиталы из банков. Если за одну ночь смогли обесцениться вложения в такой банк, как Lehman Brothers, то аналогичное может легко произойти и с другими банками — таков был ход их размышлений.
Центральные банки в очередной раз за несколько дней в четверг снова закачали в финансовую систему $180 млрд.
Прежде всего задача состояла в том, чтобы стабилизировать Уолл-стрит. Но потрясение ощущалось и на финансовом рынке Германии.
Первой жертвой стал государственный Кредитный банк восстановления (KfW). Он застолбил себе твердое место в заголовках прессы, где его называли не иначе как «самым тупым в Германии». Уже в день, когда Lehman Brothers был объявлен банкротом, KfW перевел ему 350 млн евро. Хотя утром в понедельник шефы всех немецких банков получили от Bundesbank — Федерального банка Германии — электронное сообщение, в котором эмиссионный банк сообщал, что «банк Lehman прекратил участие в платежных операциях». И новый глава KfW, Ульрих Шредер, такое письмо получил. Правда, к моменту поступления сообщения переведенная сумма уже была в пути.
С тех пор над Франкфуртским государственным банком не издевается только ленивый. Тут же припомнили, что когда на грани разорения был дюссельдорфский IKB, это учреждение и туда перевело 8 млрд евро. Министр финансов Пеер Штайнбрюк обещал наказать этот банк, хотя ему и без того грозят дополнительные потери: под угрозой еще 200 млн евро по сделкам с банком Lehman Brothers.
Земельные банки, имеющие статус общественно-правовых институтов, не сочли нужным избегать рискованных сделок. Земельные банки Baden-WurttembergLB, баварский BayernLB и Северный банк HSH Nordbank имеют, по разным сведениям, незавершенные операции с Lehman Brothers на общую сумму 1,4 млрд евро. Один лишь BayernLB недополучил с Lehman Brothers примерно 300 млн евро. Ставка делалась на то, что их капиталы, часть которых была дана под гарантию немецкого государства, будут в крайнем случае возвращены благодаря вмешательству американского правительства в судьбу Lehman Brothers. Это оказалось фатальным просчетом.
Естественно, потери понесли и частные финансовые институты. У одной лишь страховой компании Allianz под угрозой оказалось 400 млн евро. Акции Commerzbank на биржах дешевели временами на 25%, поскольку предполагалось, что в портфеле купленного им недавно Dresdner Bank есть бумаги повышенного риска.
Осколки бомбы, взорвавшейся на финансовых рынках, могут ударить и по мелким вкладчикам. Сертификаты, выпущенные банковским домом Lehman, практически обесценились. Кроме того, многие инвестиционные фонды, зарабатывающие на коротких деньгах, имеют в своих портфелях облигации Lehman — в последние месяцы их прибыльность была выше средней.
Впрочем, кое-кто останется и в выигрыше. Ибо спекуляция не умерла, она лишь избрала себе новую жертву — финансовый сектор как таковой.
На этот раз тяжелеют карманы всех тех, кто своевременно сделал ставку на обвал кредитного рынка. Уильям Экмэн, основатель фонда Pershing Square Capital, еще весной предвидел фиаско двух теперь уже национализированных ипотечных гигантов, Fannie Mae и Freddie Mac. За один прошлый год глава фонда Джон Полсон заработал почти $4 млрд, играя на понижение рынка ипотечных кредитов ненадежным заемщикам.
А вскоре инвестиционные компании начнут скупать на распродажах по бросовым ценам проблемные долговые обязательства, чтобы затем их прибыльно сбыть. Первые фонды успели собрать на эти цели миллиарды долларов и стоят наготове, ожидая грядущей битвы — словно коршуны, поджидающие добычу.
Впрочем, новым королем спекулянтов в эти дни считается Давид Эйнхорн. Глава хедж-фонда Greenlight Capital уже многие месяцы ждал крушения инвестиционного банка Lehman Brothers, повсеместно об этом рассказывал — и вот в понедельник
15 сентября его правота подтвердилась.
Эйнхорн избрал тактику, обычную для хедж-фондов. В последние месяцы он ненадолго брал на реализацию акции Lehman, сразу же продавал их и ждал их обвала — как выяснилось, не напрасно. Затем он вновь скупал акции по низкой цене и возвращал их первоначальному владельцу. Разница между ценой покупки и продажи составляла его прибыль.
Столь дивный способ приумножения капиталов называется на жаргоне биржевиков короткой, или фиктивной, продажей. Нередко фонды стаей набрасываются на испытывающую трудности фирму, чтобы практически до нуля сбить курс ее акций и довести до максимума свою прибыль.
Однако теперь с этим покончено. Чтобы такая судьба не постигла акции банковского сектора, американские, английские и немецкие органы надзора без лишних церемоний запретили или серьезно ограничили такой бизнес.
Конечно, в том, что именно инвестиционные банки в результате стали нуждаться в защите от негативных сторон турбокапитализма, кроется определенная доля иронии: революция поглощает своих детей.
Многие годы инвестиционные банки, такие как Lehman Brothers и Goldman Sachs, довольствовались солидной традиционной деятельностью. Институциональным инвесторам — страховым компаниям, фондам, пенсионным кассам — они предоставляли услуги, связанные с продажей акций и долей в капитале. Для концернов они выступали в качестве консультантов при слияниях и поглощениях; к этому добавлялись доходы, связанные с первичным размещением акций новых фирм на бирже.
Прибыли были приличные, но недостаточные. Когда возникшие в результате слияния новые институты стали сами выходить на биржу, нехватка прибылей стала ощущаться остро; менеджмент инвестиционных банков вынужден был напрячь свою фантазию.
На первых порах стали спекулировать собственным капиталом, затем научились привлекать все больше заемных средств. Под конец на каждый собственный доллар в игре приходилось уже по 30 «чужих». Среди профессионалов такое приумножение долгов именуется левереджем, или кредитным плечом.
Рентабельность, заметно превышавшая 30%, считалась явлением само собой разумеющимся. Только Goldman Sachs выплатил в 2006 году 26 тыс. своих сотрудников в виде бонусов и премий $16 млрд. Председатель правления Lehman Brothers Ричард Фулд заработал за 15 лет почти $500 млн.
Лишь когда цены на недвижимость в США реально упали, рухнул и виртуальный мир банков с Уолл-стрит.
В США вдруг заговорили о необходимости более строгого финансового надзора, об усилении контроля и большей прозрачности. «Нужны новые ведомства», — заявил Полсон недавно. Для американца это из ряда вон выходящее признание. Долгие годы правительства англосаксонских стран уповали на саморегуляцию отрасли.
Столкнуться с этим явлением в свое время пришлось Пееру Штайнбрюку и федеральному канцлеру Ангеле Меркель, когда в прошлом году Германия председательствовала на саммите «Большой восьмерки». Уже тогда они предлагали установить контроль над хедж-фондами, деятельность которых регулированию практически не подлежала. Предполагалось, что это поможет на ранних стадиях выявлять угрозы для мировой экономики и их устранять.
Однако наступление немцев на сплоченные ряды Вашингтона и Лондона не имело шансов на успех. Англосаксам опасения Германии казались проявлением депрессии, граничащей с истерией.
По прошествии одного года и одного финансового кризиса англичане и американцы свое мнение изменили. Штайнбрюк теперь может считать, что его точка зрения оказалась правильной, хотя кризис мировой финансовой системы был вызван не хедж-фондами, а банками.
В банковском секторе хотя бы некоторый контроль существует — за деятельностью коммерческих банков надзор строже, инвестиционных — слабее. Только в Соединенных Штатах эти функции возложены одновременно на несколько ведомств, а потому эффективность контроля зачастую оказывается низкой.
Многие банки эту лазейку использовали и переносили существенные части бизнеса в специально для этого созданные фирмы. В высшей степени спекулятивные операции ни в одном балансовом отчете не всплывали. Появился теневой сектор. Чтобы этого избежать, необходимо было залатать эту лазейку в американской финансовой системе. Кроме того, рискованные банковские сделки в США в будущем должны осуществляться с использованием большей доли собственного капитала — в Европе данное требование действует уже сегодня.
Впрочем, сначала нужно справиться с нынешним кризисом. И в этом решающую роль должно сыграть государство: оно обязано теперь вмешаться, потому что на протяжении многих лет не желало обуздывать силы турбокапитализма.
Пока же американское правительство занято последствиями краха ипотечного сектора и инвестиционных банков, надвигается следующий кризис — в сфере страховых компаний.
Считается, что наибольшая угроза нависла над дефолтными свопами — Credit Default Swaps. Они, как и «страховые полисы», призваны защищать от кредитных рисков. Поскольку контроля и прозрачности не хватает и здесь, ныне они считаются самыми рискованными ставками в глобальном финансовом казино.
При этом их популярность растет с головокружительной скоростью: за прошлые 5 лет объем этих кредитных деривативов возрос практически в 30 раз, достигнув $62 трлн. Это почти в 20 раз превышает ВВП Германии.
Будь то Daimler, Deutsche Telekom или Goldman Sachs — застраховать можно долговые обязательства практически любой компании, поскольку на этом рынке оборот измеряется в триллионах.
Паника на финансовых рынках приводит к тому, что страховые премии повсеместно растут. Индекс рисков при кредитовании европейских предприятий в последние дни устремился ввысь. «Инвесторам на рынках коротких денег пора готовиться к суровой зиме», — предупреждает Филип Гисдакис, кредитный стратег итальянского финансового концерна Unicredit.
Земной шар опутан тонкой сетью взаимных платежных обязательств. Только Баварский земельный банк BayernLB в конце 2007 года располагал кредитными деривативами на сумму 136 млрд евро. В тот же период Allianz и вовсе владел ценными бумагами на сумму 1,14 трлн евро.
Но кому кто и сколько должен сегодня по книгам? И кто объявит о банкротстве следующим — или потому, что «взял на себя» слишком много, или потому, что его модели рисков не сработали?
Брокеры постоянно перекладывают кредитные риски на других, чем и объясняется гигантский объем рынка, превышающий $60 трлн. Но кому они в конечном cчете достанутся, не знает никто.
Впрочем, до недавнего прошлого это интересовало лишь небольшой круг глобальных финансовых жонглеров. Казалось, действительных последствий этого в реальном секторе экономики не ощущается.
Долгие годы создавалось впечатление, будто рынок финансов практически не связан с настоящей жизнью. Его участники в небоскребах Манхэттена или Франкфурта существовали в другом мире, отделенном от производственного сектора герметичной перегородкой.
Конечно, многие из их сложных финансовых конструкций предоставляли средства для самых обыкновенных сделок или страховали их. Однако большая часть тех $3 трлн, которые ежедневно кочуют из банка в банк, должна по замыслу приносить быстрые прибыли. Это не плата за экспортные товары, а спекуляция чистой воды.
Кризис показал, что такое впечатление было обманчивым. Беспокойство на финансовых рынках выливается в мощные толчки в секторе реальной экономики — по крайней мере, так обстоит дело в США. Безработица растет, недвижимость продолжает стремительно дешеветь; потребление, многие годы остававшееся важнейшим двигателем мировой конъюнктуры, падает. Готовность инвестировать снижается. Страна балансирует на грани рецессии.
Выделив $150 млрд на программу стимулирования экономики, американскому правительству до известной степени удалось сохранить ее жизнеспособность. Однако сегодня и этот результат под угрозой. Банкротства банков могут еще более усилить неуверенность как населения, так и менеджмента компаний. Кроме того, теперь у Вашингтона едва ли найдутся дополнительные средства, чтобы поддержать потребителей и инвесторов. И уж вовсе никто не знает, во что в конечном счете обойдутся запланированные меры по спасению экономики.
Американский кризис не пройдет бесследно и для немецких предприятий: Германия, «чемпион мира по экспорту», ощутит снижение спроса на важнейших рынках сбыта. Ослабление конъюнктуры затрагивает не только Соединенные Штаты, но и ряд европейских государств, прежде всего Великобританию, Испанию и Францию. В этих странах тоже лопнули «пузыри» на рынках недвижимости, что стало препятствием и для потребления, и для вложения капиталов.
Уже во втором квартале экономика Германии заметно «просела» по сравнению с первыми тремя месяцами 2008 года. В третьем квартале эксперты по экономическому развитию причин для успокоения не видели.
Перспективы на следующий год выглядят немногим лучше. Специалисты из команды министра экономики Глоса настраиваются на то, что их и без того не слишком радужный прогноз на 2009 год, предусматривающий рост в 1,2%, придется еще раз корректировать в сторону понижения — вплоть до 0,5%. Член экспертного совета Петер Бофингер высказывает еще более скептические предположения. «В следующем году я не исключаю стагнации», — заявил он. И тем не менее все эти прогнозы исходят из одной относительно оптимистичной предпосылки — что Полсону, Бернанке и иже с ними удастся не допустить в финансовом секторе развития событий по катастрофическому сценарию.

Подписывайтесь на PROFILE.RU в Яндекс.Новости или в Яндекс.Дзен. Все важные новости — в telegram-канале «PROFILE-NEWS».

Реклама
Реклама
Реклама